多个新兴市场货币波动剧烈

受地缘政治、大选及汇率政策改革等因素影响，本周多个新兴市场货币波动剧烈。阿根廷14日遭遇债汇双杀，银行间阿根廷比索下跌近20%，至1美元兑349.95比索；俄罗斯卢布兑美元汇率14日盘中跌破100重要心理关口，创2022年3月28日以来的最低水平。相关分析，我们来连线中国银行研究院高级研究员王有鑫。

美元走强加速跨境资本回流美国

(资料图)

《全球财经连线》：本周多个新兴市场货币波动剧烈，主要受哪些因素影响？

王有鑫：最近一段时间以来，部分新兴经济体货币波动幅度加大，出现了调整压力。直观的诱发因素是外部美元指数反弹回升和美债收益率走高，导致跨境资本加速回流美国。

美国二季度经济维持温和增长，劳动力市场保持相对偏紧状态，核心通胀回落速度放缓，使市场对于美联储继续实施紧缩性的货币政策的预期有所提升。另外，近期市场上的避险情绪有所升温，前期惠誉下调美国主权信用评级，近期穆迪又下调了美国中小银行的信用评级。表明未来在美联储持续加息影响下，美国金融体系仍然面临一定的风险。在避险情绪升温影响下，最近几天美债收益率大幅上扬，驱动跨境资本流向变化，部分新兴经济体资金持续回流美国。

新兴经济体对外部波动风险抵御能力较弱

《全球财经连线》：阿根廷、俄罗斯央行都分别宣布加息，对于稳汇率效果如何？

王有鑫：目前新兴经济体货币大幅波动的深层次原因，在于部分新兴经济体国内经济脆弱度提升。包括阿根廷在内的新兴经济体长期呈现双逆差格局，即贸易收支赤字和财政收支赤字同时出现，对于外部波动的风险抵御能力有限。随着全球经济下行压力加大，新兴经济体经济增长压力进一步凸显，叠加外部美元指数和美债收益率上涨，加剧了国内经济的脆弱度，对新兴经济体货币和金融市场走势带来了压力。

在此基础上，虽然部分新兴经济体央行启动了加息举措，在一定程度上有利于缓解当前汇率下行压力，但目前新兴经济体汇率的波动，或者说金融市场的变化，深层次原因是本国经济基本面逐渐转差。所以单纯依靠加息，可能无法完全缓解汇率波动的压力，而且加息之后会对经济造成进一步下行压力。在此情况下，可能还需要采取更多的手段来共同维护本国经济的增长。只有国内经济稳定增长，经济基本面好转，本国汇率走势才能在根本上得到稳定。

美元指数反弹

本周，美元指数站上103关口，虽然美国7月CPI数据好于预期，外界对通胀路径不确定性的担忧有所上升，提振了美元买盘。美元是否已“见顶”？美元走势对新兴市场货币影响如何？来听听中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌的解读。

避险情绪助推美元

王晋斌：美元指数在7月中下旬，从100左右上行到103到104的区间，美元指数走强，全球货币出现了承压。美元指数走强的主要原因是，7月份美国公布通胀率（CPI）为3.2%，核心通胀率高达4.7%，远超美联储2%的目标。所以市场对美联储9月份再次加息的预期变得更加强烈。美国加息预期的增强，导致全球货币的集体承压，尤其是美元指数中的一些货币在近一个月也出现了贬值，例如欧元、日元。尤其是日元，由于它本身没有改变宽松货币政策的取向，这些因素导致了美元指数走强。

美元指数走强的另一个原因是地缘政治的影响。俄乌冲突在近一个月以来，并没有好转的迹象，双方的争斗越发激烈，加重了全球资产的避险情绪，对美元有一定的助推作用。

美元指数进一步上涨动力不足

王晋斌：由于加息预期，美国债券的收益率出现了较大幅度的上涨，10年期的国债突破了4.2%。在这种情况下，全球的外汇市场尤其是新兴市场承压是一个普遍的现象。有些经济体为了对付承压，可能会采取加息的办法，但是加息其实对它本国的经济增长影响较大。如果不采取加息的方法，货币在目前的收益率的驱动下，确实会有一定的贬值压力。

美元指数从7月中下旬以来上涨幅度较大，超过3%。但美元指数再进一步上涨的动力不足。因为美国的通胀一方面看到下行，另一方面是美联储也会充分考虑到通胀和增长之间的平衡，所以激进的加息周期实际上已经过去。在这种情况下，美元指数突破105是较为艰难的。

外汇局：中国外汇市场稳健运行的基础依然坚实

15日，人民币对美元汇率今年首次跌破7.3关口。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英15日表示，中国国际收支结构更加稳健，市场参与者理性程度持续提升，宏观审慎调节工具不断完善，外汇市场稳健运行的基础依然坚实。近期人民币汇率连续走低，是什么原因导致的？后续走势如何？仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟为我们带来他的解读。

美元指数反弹致人民币被动贬值

庞溟：人民币汇率走低主要是由美元指数的反弹抬升所出现的被动贬值。由于市场重新开始重视和担忧欧美银行业的基本面和展望，对美元的避险需求有所提高，推升了美元指数。此外，15日早上人民银行宣布下调MLF利率，也让中美利差有所扩大，叠加对中国宏观经济数据尤其是恢复向好基础的关注，使人民币汇率出现阶段性的、短期性的承压。

人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定

庞溟：但是我们也必须看到，在降息靴子意外落地、宏观经济数据公布之后，人民币汇率在早盘出现了反弹。这说明相比外部因素和宏观数据点，市场更为关注与憧憬政策增量空间，对宏观政策的时、效、度信心有所提升。考虑到美联储加息步伐已近尾声，我国宏观经济基础好、实力强、信心足，外汇政策工具箱办法多、工具全，预计7.3将是人民币在三季度的最低点位，后续汇率走势将继续受到美元指数、其他主要经济体经济表现与政策取向以及我国宏观经济基本面和外汇政策的影响，虽然仍会有一定波动，但考虑到近期人民币汇率中间价反映出逆周期因子已重新引入、跨境融资宏观审慎调节参数上调等政策信号，以及政策工具箱里留存的外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率等工具，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定。

从外部环境看，目前美国实际利率已相当接近经济增速的限制性水平，美联储紧缩货币政策接近尾声，伴随着中美利差的边际变化放缓，人民币汇率的压力将不断减轻，也为中国包括货币政策在内的各项宏观政策的独立性、可选性、内外平衡性拓展了更大空间。

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