中泰证券：给予喜临门增持评级
中泰证券股份有限公司张潇,郭美鑫近期对喜临门进行研究并发布了研究报
2023-08-09中泰证券：给予喜临门增持评级
(资料图)
中泰证券股份有限公司张潇,郭美鑫近期对喜临门进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，Q2线上渠道驱动增长》，本报告对喜临门给出增持评级，当前股价为24.62元。
喜临门(603008)
投资要点
事件：喜临门发布2023半年报。公司2023上半年实现营收38.05亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长1.2%；实现扣非净利润2.12亿元，同比增长2.84%。单季度看，23Q2营收23.37亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润1.61亿元，同比下滑3.06%；实现扣非净利润1.62亿元，同比增长3.2%。整体业绩符合预期。
费用投放规模增加，整体盈利水平略有下滑。1）盈利能力方面，23H1公司实现销售毛利率35.23%（+1.34pct.），实现归母净利率5.84%（-0.26pct.）。单季度看，23Q2公司销售毛利率37.01%（+3.36pct.）；实现归母净利率6.87%（-0.66pct.）。2）期间费用方面，上半年，销售费用率19.55%（+1.70pct.），管理费用率5.66%（+0.44pct.），主要系本期工资、审计咨询及差旅等费用增加所致；财务费用率0.04%（-0.62pct.），主要系本期汇率损益波动影响所致；研发费用率2.11%（-0.06pct.）。3）现金流方面，23H1公司经营活动现金流净额-1.96亿元（-3.36%），主要系本期预收款减少同时采购款支付增加所致。
业务拆分：喜临门品牌零售保持双位数增长，代工业务环比改善。1）自主品牌零售业务：线上渠道是Q2核心增长来源。23H1营收25.5亿元（+6%），估算Q2单季度个位数增长，略高于Q1。其中，我们估算上半年喜临门品牌营收维持双位数增长，M&D（含夏图）下滑。分渠道看，线下：23H1营收17.8亿元，同比持平，Q2增长趋弱；线上：23H1营收7.7亿元（+23%），估算Q2单季度增长20%以上。整体看公司线下零售增速环比回落，电商业务是Q2核心增量来源。2）工程业务：23H1营收1.5亿元（+4%），估算Q2与Q1增速相近。3）代加工业务：23H1营收11亿元（+4%），估算Q2环比Q1略有改善。
渠道拆分：喜临门渠道拓展稳步推进，M&D及夏图门店收缩调整。截至2023年中，公司终端门店数量合计5425家，较年初净增152家。分品牌看，喜临门专卖店共3363家，其中喜眠分销店1503家，M&D及夏图专卖店559家。
投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，渠道品类红利释放推动增长。我们预计公司2023-2025年销售收入为87.1、100.2、113.8亿元，同比增长11.1%、15.1%、13.6%，实现归母净利润5.3、7.0、8.4亿元，同比增长122.3%、33.0%、19.2%（考虑终端需求趋弱及公司费用投放增加，下调盈利预测，2023-2024年前次预测值8.2/10.3亿元），EPS为1.36、1.81、2.16元，下调“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.91亿，根据现价换算的预测PE为16.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为32.73。
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